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姚远 利率市场化 完善中国货币体系

[2020-07-02 12:13] 来源: letou瑞丰_恒峰娱乐下载平台
姚远 利率市场化 完善中国货币体系

中国人民银行最近宣布,将银行贷款利率与贷款市场报价利率(LPR)挂鈎,疏通货币政策传导机制及推动统一两个利率,以进一步完善中国货币体系。

利率分离阻政策传导

中国的利率和银行的存贷款利率,分别为两个独立的利率。前者由货币市场利率及长期债券收益率组成,走势与市场挂鈎,亦会受到央行的公开市场操作及政策所影响;而后者是根据官方存贷款利率制定,受到严格的监管。虽然在实际情况下,银行的确能调整利率,但这些调整太小,一般为基準利率的0.9倍至1.3倍不等,不足以充分反映借款人的风险水平。

中国政府一直努力降低融资成本,但银行贷款定价与市场利率分离,却阻碍货币政策传导。儘管利率双轨制有助中国从以数量为基础的货币体系,过渡至以价格为基础,但统一两个利率才能真正完善货币体系。

中期借贷便利作用微

虽然存款準备金率下调及增加中期借贷便利(MLF)已有助降低市场利率,令1年期AAA级公司债孳息率从去年的5%以上降低至约3%,但由于基準利率没有下调,平均银行贷款利率变化不大,维持介乎5.6%至5.9%,因此,银行借款人获得的宽减极为有限。那幺统一两个利率将如何解决上述问题?

首先,贷款市场报价利率是与央行的公开市场操作挂鈎,尤其是中期借贷便利的利率,将为1年期中期借贷便利利率成为实际上的政策利率的第一步。合资格的银行将每月提交一次贷款市场报价利率报价,反映负债成本、信用利差溢价及市场供求情况。

其次,新体制的报价银行数量由原来的10家增至18家。有别于以大型银行为主的旧体制,新体制纳入4家城市及农村银行、两家外资银行和两家民营银行。由于贷款市场报价利率是根据该18个报价,在剔除最高和最低报价后计算出的简单平均值,新体制应更能代表各大小银行的贷款定价。

另外,央行扬言要严格监督新的报价机制,如银行之间预设贷款利率下限将受到处分,而银行执行新机制的情况亦将被纳入其评估体系评核。

新体制助提高透明度

成功推行新体制应让贷款市场报价利率,更能反映市场和银行放贷情况,成为更具代表性的货币指标。新机制让市场关注央行的中期借贷便利操作,以及每月第20天公布的贷款市场报价利率报价,从而提高货币政策的透明度。

因此,我们预计贷款市场报价利率在未来几个月会逐渐下调。在数周前的第一次利率调整中,贷款市场报价利率仅下降6个基点至4.25厘,与中期借贷便利利率的差距还是很大。如果央行希望加快统一两个利率,日后可能必须降低中期借贷便利的利率。

整体而言,成功推行新体制将有效令银行贷款利率市场化,并对银行的信贷定价,以及人行货币政策操作产生深远影响。然而,在考虑到银行间的存款竞争激烈,将银行的存款利率市场化,以及完善体制可能需要更长的时间。因此,我们预期中国政府推行政策将採取审慎态度。

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